投资价值解析：该如何看待当前的恒生指数？

摘要：今年来，全球市场最亮眼的莫过于港股市场了，截止到10月19日，恒生指数今年来上涨了28%，位居第一。虽然10月19日恒生指数很不给面子的暴跌了2%，但是从当日资金流向来看，港股通呈现出加速买入的状态，因此市场本能的反应是，牛市中的急跌正是买...

今年来，全球市场最亮眼的莫过于港股市场了，截止到10月19日，恒生指数今年来上涨了28%，位居第一。虽然10月19日恒生指数很不给面子的暴跌了2%，但是从当日资金流向来看，港股通呈现出加速买入的状态，因此市场本能的反应是，牛市中的急跌正是买入优秀资产的好时机。

(截止日期：2017年10月19日)

事实上，港股自2016年以来的这轮慢牛行情，最根本的就是估值便宜。我们先来一起看看，港股当前的估值到哪了。

(截止日期：2017年10月19日)

数据显示，恒生指数当前PE(TTM)为12倍，处于2011年下半年以来的最贵的时候，但是整体来看，仍然低于近10年以来均值加两倍标准差的位置。当前1.2倍的市净率仍然处于历史低位区域，依然具有估值优势。

与全球其他成熟市场以及国内A股市场相比，恒生指数的估值也存在较大优势，它的市盈率最低，并且股息率最高。

从基本面方面来看，与2015 年相比目前港股的盈利基础更稳固，以恒指成份股为例，市场估计 2017 年恒指收入及净利润按年升 17%及 22% ；2018 年收入及净利润预期再增长 8% 及 9%，港股上市公司盈利进入新一轮上行周期。

在成分股中，龙头公司盈利确立上行新周期是港股大牛市的基本面基础。伴随中国经济进入转型新阶段，周期波动弱化，而不是大起大伏，中国龙头企业竞争力提升，赢家通吃。2017年中报，港股上市公司盈利已经彻底扭转了2009年以来持续下降的局面，开始新一轮上行。

从港股通南向资金流入情况来看，自2017年8月中旬以来南向资金呈现整体向上趋势的资金净流入状态，这也是推动恒生指数的缓慢上行直接原因之一。据中金公司测算，南向资金的流动贡献了年初至今涨幅的50%以及交易额的15%左右。

那么，我们应该重点关注港股哪方面的投资机会呢？

如果以全球配置的视野来看港股的话，权重股其实是最具有估值吸引力的，特别是银行和保险盈利能力和成长性高于海外，而估值明显低于海外。而年初至今涨幅最高的也是恒生大型股，因此金融权重占比高的恒生指数和H股指数(也就是恒生中国企业指数)，对于投资者来说是性价比最高的指数。

恒生指数，是在香港股票市场中选取以总市值和成交金额综合排名靠前的50家上市股票为成份股样本。该指数基本囊括了香港市场最优质的股票，成份股基本都为各行业的龙头，腾讯(权重：10.96%)、汇丰(10.91%)、移动(5.95%)都在其中，而且权重很大，金融业占比47%，对比全球市场的20~30%偏高。

H股指数，是专门投资在香港上市的中国内地企业，挑选其中规模较大的40家。金融业权重占比70%，非常大。从某种意义上来说，该指数应该被称为内地金融指数。由于金融占比高，因此H股指数估值比恒生指数更低。另外恒生指数和H股指数的涨跌几乎是同步的，两者的重仓股也有重合比如建设银行、中国银行、工商银行，中国平安等，但H股指数并没有把腾讯等内地股包含在内。不过，今年8月17日，恒生指数公司公布明年起国企指数将增加10只共筹股及民企股，腾讯、中移动等是潜在的候选成份股。

对应的指数基金为：

在跟踪恒生指数的基金中，华夏沪港通恒生ETF和华夏恒生ETF是免申赎费的，而且基金规模也适中，但只能在场内交易。如果在场内基金溢价时，可以选择场外的华夏恒生ETF联接基金，但同时要损失0.62%的申赎费。

在跟踪国企指数的基金中，更倾向于易方达恒生国企联接基金，在1折申购费下，费率也是比较低的。

最后，笔者认为港股市场是价值投资理念占主导的市场，我们买港股指数基金，要做好指数只是缓慢上涨的准备，理性看待途中的回调，建议配置比例不超过20%，因为谁也无法无法预见突然的大利空出现。

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本文源自六扇门投资

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